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天风研究

【资料图】

26年1月以来延续25年12月末上涨行情，上证指数接近4200点，再创阶段新高，港股开年也迎来一波脉冲式行情，25全年我国GDP达成140万亿元目标，同时多项经济数据也印证出国内宏观基本面企稳向好。从资金层面来看，两市成交额持续攀升，偏股型公募新发份额回落，存量股票型ETF申购资金大幅净流出，但两融资金则大幅净流入，与前者形成分化，静待ETF资金的新一轮动向，以及春季第二阶段的行情，同时也需重点关注3月全国两会的宏观政策预期和25年报的微观基本面预期。

微观流动性整体：两融资金大幅净流入，南向资金重新净流入。

本期资金供给合计667亿元，资金需求1417亿元，整体对于市场净流出750亿元。1）偏股型公募新发份额回落；2）两融资金大幅净流入；3）南向资金重新净流入。

偏股型公募新发：发行规模回落。

本期偏股型公募新发份额为203.56亿份，相较于上期256.31亿份变化-20.58%，本期新发份额较上期有所回落。其中最近一周新发规模为133.63亿份，位于过去三年的79.40%分位。就2022年以来周度分位数来看，最近两周分别处于54.40%和81.20%分位。

北向资金：成交活跃度上升。

截至26年1月18日，北向当周成交额占全A周成交总额比例为12.92%，较上一期的11.88%增加1.04pcts，北向资金活跃度较上期有所回升。同时本周北向资金成交额较上期、上周分别增加192.57%、增加22.61%。

两融资金：两融大幅净流入。

截至2026年1月18日，市场融资余额为27054.52亿，持续突破新高，融券余额为171.04亿，整体占全A流通市值比例为2.66%，两融交易额占全A成交额比例为11.27%。本期两融表现为净流入1，899.49亿元，较上期的净流入375.37亿相比增加406.04%。当前两融规模净流入继去年8月后再度创阶段新高，表明市场投资情绪处于较热阶段，两融交易额占A股成交额比重超过11%，反映当前两融资金参与度持续升高。

存量股票型ETF：申购规模转为净流出。

本期存量股票型ETF净申购额为-1，436.26亿元，相比于上期的312.25亿元净申购额，股票型ETF近期申购由净流入转为净流出。

股权融资：融资规模上升。

以发行日统计，本期股权融资规模718.83亿元，上期IPO+再融资整体募资规模558.48亿元，本期较上期整体募资规模上升，环比增加28.71%。

产业资本：净减持规模走阔。

本期产业资本表现为净减持315.41亿元（增持52.71亿元，减持368.12亿元），上期净减持174.42亿元（增持59.51亿元，减持233.93亿元），本期大股东持续净减持。

限售解禁：本期解禁规模回落。

本期限售解禁市值为2，138.77亿元，相比于上期2，494.32亿元减少14.25%，A股解禁规模近期下滑。未来两周预计解禁868.84亿元，其中以电力设备行业未来两周解禁压力最大，预计解禁267.55亿元。

南向资金：近期重新净流入。

本期南向资金净流入383.12亿元，相比于上期净流出11.04亿元变化394.17亿元，由净流出转为净流入，近两周整体呈现资金持续净流入状态。一方面，国内经济基本面稳步修复，2025年GDP增速顺利达成预期目标；25年12月制造业PMI重返荣枯线之上，PPI同比降幅进一步收窄，多重数据共振印证宏观经济企稳向好。另一方面，年初港股市场迎来多家AI科技股集中IPO，A股端AI应用主题与有色板块的亮眼表现，与港股相关概念股形成联动效应，驱动港股走出开年以来的脉冲式上涨行情。

风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。